演習:三社の決算短信を読み比べる

ここまでの頁では、架空の数字で考え方を説明してきました。この頁では、実際に公表された決算短信を使います。

題材は、トヨタ自動車、任天堂、キーエンスの三社です。業種も、稼ぎ方も、財務の形もまるで違うので、並べると数字の意味がよく見えます。

一枚目の数字を、横に並べる

決算短信の一枚目から、同じ項目を抜き出して並べます。かっこ内は前の期からの増減率です。

トヨタ自動車は国際会計基準(IFRS)を使っているため、短信での呼び名が少し違います。売上高は「営業収益」、純利益は「親会社の所有者に帰属する当期利益」、自己資本比率は「親会社所有者帰属持分比率」です。キーエンスの決算期は、3月20日までの1年間です。

売上高はトヨタが任天堂の約22倍、キーエンスの約43倍あります。けれど純利益で比べると、キーエンスは売上が半分の規模で任天堂を上回っています。売上の大きさと、もうけの大きさは別の話だということが、まずわかります。

ここから、三つの問いを立てて読んでいきます。

問い一:トヨタは、なぜ増収なのに減益なのか

売上は5.5%増えたのに、営業利益は21.5%減りました。「決算短信を、10分で読む」の頁の表でいえば、「売上は増、利益は減」の型です。費用が膨らんだはずなので、その中身を探します。

決算短信の二枚目以降に、営業利益の主な増減要因が載っています。

要因	営業利益への影響
営業面の努力	+7,100億円
為替変動の影響	−1,950億円
原価改善の努力	−1,200億円
諸経費の増減・低減努力	−2兆300億円
その他	+6,057億円
合計	−1兆293億円

販売の面では7,100億円のプラスを稼いでいます。それを打ち消したのが、2兆円を超える諸経費の増加でした。短信には、アメリカの関税政策による営業利益への減益の影響が1兆3,800億円だったと書かれています。会社は「人への投資や未来への投資の拡大」も要因に挙げています。

ここで考えるのは、いつもの問いです。この要因は、一時的なものか、続くものか。

• 関税は、会社の外で決まる要因です。政策が変われば消えますが、いつ変わるかは誰にもわかりません
• 人や将来への投資は、会社が自分で選んだ費用です。いまの利益を削りますが、将来の競争力のための支出でもあります
• 来期の会社予想は、営業利益3兆円(20.3%減)。会社自身は、厳しい状況がもう一年続くと見ています

答えはひとつではありません。大事なのは、「減益」という見出しで止まらず、内訳まで降りて、自分の見立てを持つことです。

もうひとつ、自己資本比率37.8%にも触れておきます。製造業で40%が目安と書きましたが、トヨタはそれを下回ります。これは、車のローンやリースを扱う金融事業を持っているためです。お金を借りて貸すのが仕事の事業を抱えると、負債は大きくなります。数字を目安と比べるときは、その会社がどんな事業を持っているかを先に見る必要があります。

問い二:任天堂は、なぜ売上倍増で利益率が下がったのか

売上は98.6%増。ほぼ倍です。短信の説明によれば、2025年6月に発売した新しいゲーム機「Nintendo Switch 2」が1,986万台売れたことが主な理由です。

ところが営業利益率は、前の期の24.3%から15.6%に下がっています。売上が倍になったのに、利益は27.5%しか増えていません。

ゲーム機の事業では、一般に、本体(ハードウェア)よりソフトウェアのほうが利益率が高いとされます。新しい本体が出た年は、売上に占める本体の割合が大きくなり、全体の利益率は下がりやすい。本体が広まったあとにソフトが売れ続けることで、利益率が上がっていく。これが、この業種の数字の波の型です。

来期の会社予想を見ると、この型がそのまま表れています。

	2026年3月期(実績)	2027年3月期(会社予想)
売上高	2兆3,130億円	2兆500億円(11.4%減)
営業利益	3,601億円	3,700億円(2.7%増)
純利益	4,240億円	3,100億円(26.9%減)

売上は減るのに、営業利益は増える予想です。一方、純利益は大きく減る予想になっています。なぜでしょうか。

手がかりは、今期の営業利益と経常利益の差です。営業利益3,601億円に対して、経常利益は5,421億円。短信はその主な内訳を、持分法による投資利益827億円、受取利息460億円、為替差益443億円と説明しています。さらに、投資有価証券の売却益326億円が特別利益に入っています。

つまり今期の純利益には、本業以外のもうけが大きく乗っていました。為替差益や有価証券の売却益は、毎年同じように出るものではありません。会社が来期の純利益を低く見ているのは、そのためだと読めます。

「純利益が52%増えた」という見出しだけを見ると、こうした中身は見えません。会社の本業の力を見るには営業利益、という原則が、実際の数字で確かめられます。

配当にも、この会社らしさが出ています。任天堂は利益に連動して配当を決める方針で、今期は219円(前の期は120円)、来期の予想は162円です。配当が毎年安定している会社ではありません。配当を目当てに持つなら、知っておくべき性質です。

問い三:キーエンスの利益率51%は、何を意味するか

営業利益率51.0%。売上の半分以上が営業利益として残っています。トヨタの7.4%、任天堂の15.6%と比べると、桁が違います。前の期も51.9%で、一年だけの数字ではありません。

「その会社は、なぜ稼げるのか」の頁で、同業他社より高い利益率が長く続いているなら、何かが競争から守っていると書きました。その典型です。もうかる商売には競争相手が集まり、ふつうは利益率が削られます。それが起きていないなら、理由があるはずです。その理由(製品の作り方、売り方、顧客との関係)を有価証券報告書や説明資料で調べることが、この会社を理解する入り口になります。

もうひとつ目を引くのが、自己資本比率94.6%です。借入にほとんど頼っていません。倒れにくさという点では、これ以上ない数字です。

ところが、ROEは13.5%。利益率が51%もあるのに、任天堂の14.9%より低くなっています。これは、ROEを三つに分解すると理由がわかります。

ROE = 純利益率 × 総資産回転率 × 財務レバレッジもうけの厚さ × 資産を売上に変える速さ × 借入の活用度

期末の数字を使って、三社を分解してみます(短信に載っているROEは期中の平均で計算されるため、少し違う値になります)。

	純利益率	総資産回転率	財務レバレッジ	掛け合わせたROE
トヨタ自動車	7.6%	0.48回	2.64倍	9.6%
任天堂	18.3%	0.61回	1.29倍	14.4%
キーエンス	38.1%	0.32回	1.06倍	12.8%

キーエンスは、もうけの厚さでは圧倒的です。けれど、持っている資産に対する売上の回転は三社でいちばん遅く、借入もほとんど使っていません。稼いだ利益を会社の中に厚く積み上げてきた結果、資産と自己資本が大きくなり、ROEが抑えられています。

トヨタは逆です。利益率は薄いものの、金融事業を含めて負債を大きく使っているため、レバレッジがROEを押し上げています。

同じROE10%台でも、中身はまったく違う。指標をひとつの数字で比べることの危うさが、ここに表れています。

なお、キーエンスの決算短信には、来期の業績予想の数字が載っていません。予想を出すかどうかは会社の方針によります。予想がない会社は、進捗率という物差しが使えないので、四半期ごとの実績を前年と比べて追うことになります。

この演習からわかること

• 見出しで止まらない。 「増収減益」「純利益52%増」の内側に、まるで違う話があります
• 本業の力は、営業利益で見る。 経常利益や純利益には、為替や投資のもうけが混ざります
• 目安の数字は、事業を見てから当てはめる。 自己資本比率もROEも、事業の形で水準が変わります
• 会社の予想も読む。 会社自身が来期をどう見ているかは、一枚目に書いてあります

自分でやってみる

三社の決算短信は、次の場所で誰でも読めます。

• トヨタ自動車 2026年3月期 決算要旨
• 任天堂 2026年3月期 決算短信
• キーエンス 2026年3月期 決算短信

実際に開いて、上の表の数字がどこに書かれているかを探してみてください。それができたら、次の問いにも取り組んでみてください。答えは短信の中にあります。

1. 任天堂の営業キャッシュ・フロー(2,897億円)は、純利益(4,240億円)より小さくなっています。キャッシュ・フロー計算書のどの項目が、現金を減らしているでしょうか
2. トヨタの「事業別セグメントの状況」で、自動車事業と金融事業の営業利益は、それぞれいくらでしょうか
3. キーエンスの貸借対照表で、現金と有価証券の合計は、総資産の何割を占めているでしょうか

そのあとは、自分が気になる会社の決算短信で、同じことをやってみてください。一社目は時間がかかります。三社目あたりから、見る場所が体でわかってきます。

その後の決算

三社のその後の決算は、分析帖で読んでいます。同じ会社を追うと、数字の変化と、前の見立てが合っていたかを確かめられます。

• トヨタ自動車:増益の中身は、ほぼ円安だった(2027年3月期 中間期)
• 任天堂:減収でも営業増益になった理由(2027年3月期 中間期)
• キーエンス:利益率が55%に上がった理由と株式分割(2027年3月期 中間期)

決算短信を読む練習をしています。
これから、ある上場企業の最新の決算短信(PDF)を添付します。
この資料だけに基づいて、(1)売上高・営業利益・純利益と前期比、(2)営業利益率と自己資本比率、(3)会社が説明している増減の理由、(4)来期の業績予想、を表にまとめ、それぞれ資料の何ページにあるかを示してください。
そのあと、私に「この決算で気になる点はどこか」を質問し、私の答えに足りない視点があれば指摘してください。
資料にないことは推測せず、「記載なし」と答えてください。