キーエンス（6861）の分析。売上35%増で、利益率が55%に上がった理由と株式分割

キーエンスが10月29日に公表した中間決算は、売上高が34.9%増、営業利益が50.0%増と、大きく伸びました。同じ日に、1株を5株に分ける株式分割も発表しています。今回は、利益が売上以上に伸びた理由と、株式分割の意味を整理します。対象は2026年3月21日から9月20日までの半年間です。

まず、数字を並べる

見る数字	中間期の実績	前年同期との比較
売上高	7,353億円	34.9%増
営業利益	4,082億円	50.0%増
営業利益率	55.5%	5.6ポイント上昇（前年同期49.9%）
親会社株主に帰属する中間純利益	2,986億円	49.4%増
自己資本比率	93.7%	前期末94.6%

教材の演習で読んだ前期（2026年3月期）の営業利益率は、通期で51.0%でした。その水準から、さらに上がっています。

会社が説明していること

決算短信は、世界の製造業で設備投資が続いたことを挙げています。北中南米では幅広い業界で堅調、アジアでは半導体・電気精密業界を中心に成長、欧州は持ち直し、国内も回復基調、という説明です。キーエンスは工場の自動化に使うセンサーなどを売る会社なので、顧客の設備投資の勢いが、そのまま売上に表れます。

なお、前年同期の売上の伸びは5.8%でした。今期の大きな伸びには、前年が控えめだった反動も含まれています。

利益が、売上以上に伸びた仕組み

売上が35%増えたのに、営業利益は50%増えました。増えた売上は約1,901億円、増えた営業利益は約1,361億円です。増えた売上の7割以上が、営業利益として残った計算になります。

これは、費用の多くが売上に比例して増えるわけではないからです。人件費、研究開発費、拠点の維持費などは、売上が増えても同じ割合では増えません。売上が伸びると、その分だけ費用の割合が下がり、利益率が上がります。

この仕組みは逆にも働きます。設備投資が冷え込んで売上が減る局面では、利益は売上以上に減ります。「業種で変わる、数字の見方」の頁で、製造業は景気に敏感だと書きました。キーエンス自身は工場を持たない会社ですが、顧客である製造業の設備投資の波は、同じように受けます。

業績予想がない会社の読み方

キーエンスは、通期の業績予想を公表していません。進捗率という物差しが使えないので、読むときは次の二つと比べます。

• 前年の同じ時期。 今期の第1四半期は売上が32.8%増でした。中間期で34.9%増なので、伸びは加速しています
• 自社の過去の利益率。 通期51.0%の会社が、半年で55.5%。高い水準がさらに上がったのか、一時的な上振れなのかを、次の四半期で確かめます

株式分割で、何が変わるか

キーエンスは、2026年11月21日を効力発生日として、1株を5株に分割します。

教材の「株の数が変わるとき」の頁で書いたとおり、株式分割はピザの切り方を細かくするだけです。会社の価値も、持っている株の価値の合計も変わりません。変わるのは、1株の値段が約5分の1になり、少ないお金で買いやすくなることです。

配当の数字にも注意が必要です。中間配当は1株325円（前年275円）。期末の予想は分割後の株数で65円と書かれていますが、分割前に直せば325円で、年間では650円（前期550円）になります。短信の注記にも、分割を考慮しない場合の金額が併記されています。

これから先、1株あたりの利益や配当は、分割前のおよそ5分の1の数字で発表されます。過去の数字と比べるときは、分割があったことを忘れずに直して比べてください。

ここから、どう考えるか

利益率55%という数字は、前期の51%でもすでに際立っていた会社が、売上の伸びとともにさらに稼ぐ力を高めたことを示しています。「その会社は、なぜ稼げるのか」の頁で扱った、高い利益率が長く続くことの典型です。

一方で、この伸びは顧客の設備投資の勢いに支えられています。売上が伸びる局面で利益率が上がる構造は、売上が減る局面では反対に働きます。今期の数字だけを見て、この伸び率が続くと置くのは慎重に考えたいところです。

次の決算で確かめたいこと

• 売上の伸び率は、下期も30%前後を保てたか
• 営業利益率は、55%前後の水準を保っているか
• 地域や業界ごとの勢いに、変化は出ているか（とくに半導体関連）

次の第3四半期の発表で、この三つから読み始めます。