成長株と割安株。二つの流儀

「企業の値段を、自分で考える」の頁で、株価はEPSとPERの掛け算だと書きました。株で利益を得るには、利益が増えるか、評価が上がるかのどちらかです。

どちらに重きを置くかで、投資のやり方は大きく二つに分かれます。

成長株:伸びる会社に、先に乗る

成長株(グロース株)への投資は、利益がこれから大きく伸びる会社を買う考え方です。

利益が毎年20%ずつ増える会社は、4年で利益が約2倍になります。PERが変わらなければ、株価も2倍です。いまの利益に対して高い値段を払っても、成長がそれを追い越してくれる、という考えです。

成長株には、こんな特徴があります。

• PERが高い(30倍、50倍、ときにそれ以上)
• 配当は少ないか、出さない。利益を次の成長に回すため
• 売上が大きく伸びている。まだ新しい市場や技術を扱うことが多い

落とし穴は、期待が外れたときです。 PER50倍という値段には、「高い成長がこの先何年も続く」という期待が織り込まれています。成長が少し鈍っただけで、利益の予想が下がり、同時に市場が払う倍率も下がります。この二つが掛け合わさって、株価は半分以下になることがあります。会社は成長を続けているのに、株は大きく下がる。成長株ではよくあることです。

第二帖で書いたとおり、金利の上昇にも弱い性質があります。

割安株:見捨てられた会社を、安く拾う

割安株(バリュー株)への投資は、会社の実力に比べて株価が安く放置されている会社を買う考え方です。

市場は、ときどき悲観しすぎます。一時的な不振、地味な業種、不祥事の後遺症。実力より安く売られている会社を買い、評価が元に戻るのを待ちます。

割安株には、こんな特徴があります。

• PERやPBRが低い
• 配当利回りが高めのことが多い
• 成熟した業種。成長は緩やかか、止まっている

落とし穴は、安いまま上がらないことです。 安いのには、たいてい理由があります。業界そのものが縮んでいる、競争に負け続けている、経営者が株主のことを考えていない。こうした会社は、何年待っても評価が戻りません。むしろ業績の悪化につれて、安く見えたままさらに下がっていきます。これがバリュートラップです。

見分けるには、安さだけで選ばないこと。評価が見直されるきっかけがあるかを探します。不振の原因が一時的である。経営陣が変わった。配当や自社株買いを増やす方針を出した。そうした材料がないなら、安いのは正当な評価かもしれません。

並べてみる

	成長株	割安株
利益の源	利益の伸び	評価の見直し
PER	高い	低い
配当	少ない	多め
値動き	大きい	比較的おだやか
典型的な失敗	期待が外れて急落	安いまま上がらない
求められるもの	将来を見通す力	待ち続ける忍耐

二つは、対立していない

「成長か割安か」は、流派の争いのように語られます。けれど、根っこは同じです。

第三帖でここまで扱ってきたのは、会社の価値を見積もり、それより安い値段で買うという一つの考え方でした。成長株への投資は、「将来の大きな利益に比べれば、いまの値段は安い」と見ること。割安株への投資は、「いまの利益や資産に比べて、いまの値段は安い」と見ること。見ている時間軸が違うだけです。

実際、いちばん良い買い物は、両方を満たす株です。着実に成長している良い会社が、一時的な悪い知らせで安くなったとき。そういう場面はめったに来ませんが、ふだんから会社を調べておけば、来たときに気づけます。

自分に合うやり方を選ぶ

理屈の優劣より、自分が続けられるかどうかで選んでください。

持っている株が一日で10%下がっても落ち着いていられるなら、成長株に向いています。値動きの小ささと配当の安心感がないと眠れないなら、割安株や配当を重視するほうが続きます。

どちらにしても、やることは変わりません。事業を理解し、決算を読み、値段を見積もり、安全域のある値段で買い、買った理由が崩れたら売る。流儀は、その上に乗る好みの違いです。

株式投資を学んでいて、成長株投資(グロース)と割安株投資(バリュー)の違いを理解したいです。
それぞれの考え方、向いている人の性格、典型的な失敗パターンを表で比較してください。
そのあと、私の性格や投資に使える時間について3つ質問し、どちらの考え方が私に合いそうか、理由つきで教えてください。